リスクとは？
リスクといっても人によって思い浮かべるイメージはさまざまでしょう。金利の変動リスク、元本割れリスク、インフレーションリスクなど投資にまつわるリスクはさまざまなものがあります。ポートフォリオを組む理由はリスクを減らすためですから、まずはリスクとはどんなものなのか、どのような性質があるのかを理解しましょう。ＣＤと株の例
例としてＣＤ（定期預金）と、ある企業Ａ社の株を考えてみましょう。５年満期で年利５％のＣＤの場合、１年目から５年目まで、常に利回りは５％です。毎年５％だから平均利回り(Average Return, Annualized Rateなどと言います）も５％です。Ａ社の株は１年目から５年目まで、下記の表のように利回りが上がったり下がったりしましたが、同じように約５％の利回りでした。| ＣＤ | Ａ社株 | |
|---|---|---|
| １年目 | ５％ | ６％ |
| ２年目 | ５％ | －３％ |
| ３年目 | ５％ | １３％ |
| ４年目 | ５％ | ７％ |
| ５年目 | ５％ | ３％ |
| 平均利回り | ５．００％ | ５．０７％ |
Ａ社株は毎年、利回りが大きく変動しているにも関わらず、５年間の平均利回り*1はほぼ同じである事に注目してください。さて、ここで６年目の利回りを考えてみます。ＣＤを１年更新すると、今までと同じ５％の利率だとしましょう。株は利回りは予測できませんが、Ａ社の経営状態は過去５年間とそれほど違わないとします。あなたならどちらに投資しますか？ おそらく多くの人はＣＤにするのではないでしょうか？どちらも平均５％の利回りなら、確実に５％もらえるＣＤの方が、平均は５％であっても変動が大きい株より安心だからです。別の視点から見ると、Ａ社株は、今までの平均は５％であっても、来年はどうなるのか分からないのです。この分からない、つまり将来が希望通りにならないかもしれない状態が、リスクの正体です。
リスクの測り方
上記のように投資家*2が希望する結果と違う結果になる確率がリスクといえます。では、どのようにリスクを数字として表すのでしょうか？ ＣＤの場合、毎年必ず５％の利率でしたから、金利の変動はありませんでした。Ａ社株は平均は約５％だったものの、－３％から最大で＋１３％まで大きく変動しました。言い換えれば５％プラス／マイナス８％だったと言えます。この＋－に振れる度合を標準偏差（Standard Deviation*3)といい、リスクを表す度合として使用します。 リスクを計れるようになると、投資対象がどのくらいリスクがあるのか、比べられるようになります。例えばＢ社株は上記のＡ社株と同じように平均利回りは約５％だったとします。しかし標準偏差（記号σで表されます）が３％だったとしましょう。すると、利回りは５％プラス／マイナス３％の幅で振れるという事になり*4、Ａ社よりも利回りが安定している事になります。上記のＣＤの場合は利率の変動が０なのでσ＝０となり、利率リスクはない事になります*5。リスクフリーの投資
リスクが全くない、つまり決まった利回りが確実にもらえる投資をリスクフリー(Risk Free)と言います。リスクフリーである投資先(Asset)として一番良く使われるのはTreasury Bill(１年以下の米国債）です。アメリカという最高格付けの国の国債で、過去に債務不履行を起こした事がなく（デフォルトリスクはないとして扱われる）、１年以下という期間ですから、インフレーションの変動もそれほど気にしなくて構いません。 実用上はほぼリスクフリーになるものとしてTreasury Bill 以外にCD（Certificate of Deposit = 定期預金）とCP（Commercial Paper)があります。CDは銀行が倒産した場合は元本は$100,000までFDICで保証されていますが、利息は保証されていません。CPはわずかならがデフォルトリスクがあります。しかし、どちらもリスクの度合としては非常に低いものになっていますので、普通のポートフォリオの中ではリスクフリーとして扱っても構わないでしょう。 Treasury Bill, CD, CPの３つの投資先は主にMoney Market Fundの投資先になっているので、Money Market Fundはリスクが非常に低い投資先といわれているのです。自分のポートフォリオにリスクフリーの投資先を入れる場合はT-BillやCDだけでなく、出し入れが自由なMoney Market Fundも使うといいでしょう。リスクと利回り
今度はもう少し現実に近い例を考えてみましょう。ＣＤはリスクが非常に低いので利率も低くなっています。株式はリスクはあるものの長期的に見れば高い利回りになります。ここでＣ社株を考えてみましょう。Ｃ社の株の平均利回りは１１％ですが、リスクはプラスマイナス２２％だとします。酷い年には１１－２２＝－１１％、良い年には１１＋２２＝３３％の利回りになるとします。さて、あなたならどちらに投資しますか？
この例が極端だと思った方、このＣ社は実は株式市場の平均の数字を使っています。株式市場の面白いところは、平均で１１％の利回りであるものの、１１％に近い利回りの年よりも、１１％から離れて良い利回りか、悪い利回りの年のほうが多い事です。つまり、極端に上下しながら長期で見ると１１％の利回りになるのが、株式市場なのです。
また、株式市場は毎年の上下のリスクを取る代わりに、平均としてＣＤなどよりも高い利回りを得られる投資先になっています。リスクを多く取れば取るほど、利回りは高くなるのが市場原理です。ただし、高い利回りを得るには平均化する必要があります。平均化の詳しい話は分散投資の項目で解説します。
バランスの取り方
さて、５％のＣＤとＣ社株と、どちらにすれば良いでしょう？例えばあなたの投資目標が、年間８％の利回りだったとします。ＣＤでは５％ですから少なすぎ、Ｃ社株だけではリスクが多すぎて不安です。そこで、資金の半分をＣＤに、半分をＣ社株に投資することにしましょう。このとき、全体の利回りは 全体の利回り ＝ ＣＤの利回り x 50% ＋ Ｃ社株の利回り x 50% で計算されるので、年間８％の利回りになります。もちろん、この数字は平均であって、Ｃ社株がこれから１年間どのような利回りになるか予想はつきません。しかし、長期的に見れば８％の利回りになると期待できます。
では、リスクを見てみましょう。ＣＤは銀行の倒産など有り得ないわけではないのですが、ここではリスク＝０としましょう。Ｃ社株のリスクは２２％ですから、
全体のリスク ＝ ＣＤのリスク x 50% ＋ Ｃ社株のリスク x 50%
となって、１１％の平均リスクになります。これなら悪い年でも平均利回り８％－リスク１１％＝－３％、つまり３％の損失になり、何とかやっていけそうです。逆に良い年は８％＋１１％＝１９％で、市場の上昇の恩恵も受ける事ができます。