Dividend Yieldから見る米国株の将来

株市場全体で見ると、Dividend Yield（配当利回り）のレベルには、その時点から将来にかけて見た株の長期ターンの風見鶏のような部分がある。もちろん、ごく大まかな目安でしかないが、一般にDividend Yieldのレベルが高い時は将来的に高いリターンが期待され、低い時には、あまり大したリターンは期待できない・・・というのが歴史的パターン。

このEconomist誌のグラフは（元記事はここ）、1926年から2000年まで、各年のDividend Yieldを高いものから低いものまで5つのブロックに分けて、それぞれの年から10年間の株の年間平均実質リターンがどれぐらいだったかを見せている。確かに、Dividend Yieldと株リターンの間には、厳密ではなくても大まかな相関関係があるのが分かる。

それもそのはず、ロンドン・ビジネス・スクールの教授達（Dimson, Marsh, Stauton）のデータ分析よると、1900～2011年の米国株の実質年平均リターンは6.17％、そのほとんどはDividend Yield（4.26％）とDividend Growth（1.37%）から来ているという。Dividendに関係の無い株価の動きは、年0.56%の貢献しかない。

金融ニュースは株価の上下に焦点を当てるが、株市場の長期的リターンに確実な足跡を残すのは配当とその成長ということ。

今、米国株の長期的将来を考える中で気掛かりなのは、現在のDividend Yieldが歴史的に見て非常に低いこと。歴史的中央値が4.3%だったのに比べると、現在のDividend Yield　1.94%（2012年8月28日現在）はその半分以下。

このチャートでS&P 500のDividend　Yieldの歴史的変遷を見ることが出来るが、このDividend Yieldは実は1990年代の後半辺りから前代未聞の低ゾーンに陥ったまま今に到る。Dotcomバブルのピーク2000年8月に記録された1.11％という歴史的最低値よりは多少ましになったものの、まだまだ低い。

（Dividend Yieldが歴史的平均値に回帰するかというと、これも様々な説がある。それも、配当が上がって平均回帰するならよいけど、株価が下がって平均回帰する可能性は、考えるだけでも胃がキリキリと痛み出す。だからといって「株はもう駄目」と予言するつもりもないし、「株を売りましょう」とか呼びかけるつもりは毛頭無い。株相場の予測なんてものは、どうがんばっても水物なのだ。）

というわけで、現時点のDividend Yieldのレベルを歴史的パターンに照らし合わせて見る限りでは、アメリカの株リターンの長期的将来はあまり明るくない。少なくとも、80年代から90年代のように株価がググっと伸びてリタイアメント・ポートオーリオを救済してくれるといったシナリオはあまり期待できないかも。